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大陆小明看看

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30克圆形银质纪念币背面图案为战国末至秦睡虎地秦简局部文字及“惠以聚之”字样与“中国书法艺术”篆刻钤印等组合设计,并刊“中国书法艺术·战国末至秦·睡虎地秦简”字样及面额。30克圆形银质纪念币背面图案为唐代李隆基石台孝经局部文字及“至德要道”字样与唐代石刻缠枝花纹、“中国书法艺术”篆刻钤印等组合设计,并刊“中国书法艺术·唐·李隆基·石台孝经”字样及面额。

疫情造成的商品供应中断——例如,巴西农民无法收割咖啡豆——可能也会持续。法国巴黎银行资产管理的多资产投资组合经理Colin Harte警告称,供应面“受到的损害可能比我们意识到的更严重”。去全球化的潜在风险,以及对本地生产的重新关注,都将产生进一步的影响,而这些都将建立在这种叙述的基础上。“在经济复苏的后期,商品贸易持续去全球化,全球供应缺乏弹性,财政政策可能开始引发通胀,”Berenberg资深分析师Kallum Pickering称。

逆向思维分析,2018年归母净利同比减少27.74-32.97亿元,其中由于汇兑影响减少归母净利25.5亿元,占比约70%-90%。由此可见南航的航油成本的上升其实大都传导到营收端(航空公司会加收燃油附加费),汇兑损失对利润影响更大。总体来看,南航当前面临业绩拐点,铺底价值凸显。我们预计2018年底为业绩最低点,归母净利约为28亿元,净利率约为2%。

经营租赁并表放大业绩弹性。2016年底,国际会计准则理事会发布《国际财务报告准则第16号—租赁》(IFRS16),2018年财政部修订印发《企业会计准则第21号-租赁》,境内外同时上市的三大航于2019年1月1日起已开始实施新准则。新准则要求过去处于表外的经营性租赁资产进入资产负债表(此前融资租赁在表外),其负债端表现为未来支付租金的现值加租赁期结束预计支付款项的现值。考虑到我国航空公司经营租赁飞机租金主要以美金支付,因此折现后资产负债表负债端将新增一笔美元负债,经营租赁占比越高的航司资产负债表的变动将越大,同时汇兑风险敞口扩大。

供需步入改善通道,未来票价上行可期。民航业供给侧改革持续推进,提高市场准入门槛,严控飞机引进,全民航ASK增速收紧;航空出行需求韧性较强,消费属性提升,全民航RPK增速上行;总体来看,供需步入改善通道,随着二、三季度旺季来临,叠加737max空难影响,短期供需缺口进一步加大,票价上行可期。

国内第一大航司,机队+航线+时刻优势明显。南航机队规模(843架)、航线网络、航班数量都位居全国首位,体量优势明显。未来继续加强广州-北京“双枢纽建设”(可分享大兴机场新增时刻40%),拓展欧美长航线(提升单位盈利水平),继续提升规模优势。

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